疯狂的比特币是泡沫吗？

虎嗅笔记：比特币已经成为当下最火的词。自2009年成立以来，经历了很多风风雨雨。这段时间，比特币迎来了疯狂的上涨，近日更是突破了18000美元大关。当然，面对比特币玩家心中如此盛大的场面，业界领袖对比特币的态度各不相同。

文章作者综合了几位知名投资人对比特币的看法，巧妙地设置了“辩论”。关于比特币的争论不会停止。无论是“不破坏”事件，还是另一轮“郁金香”效应，每个人都应该有自己的算盘。

本文改编自雪球。作者：陈达美股投资。原标题：《当代郁金香，她在绽放：比特币的利与弊》。

从 $0 到 $1,000：1789 天；

从 $1,000 到 $2,000：1271 天；

从 6,000 美元到 7,000 美元：13 天；

从 7,000 美元到 8,000 美元：14 天；

从 8,000 美元到 9,000 美元：9 天；

从 $9,000 到 $10,000：2 天；

从 11,000 美元到 12,000 美元：6 天；

从 12,000 美元到 13,000 美元：17 小时；

从 13,000 美元到 14,000 美元：4 小时；

从 14,000 美元到 15,000 美元：10 小时；

从 15,000 美元到 16,000 美元：5 小时；

从 16,000 美元到 17,000 美元：2 小时；

从 17,000 美元到 18,000 美元：10 分钟；

从 18,000 美元到 19,000 美元：3 分钟...

当然，你走得越远，1000 美元的百分比越低，它走得越快，可能在那之后的几秒钟内。就在 7 年前，一个比特币只值 0.05 美元；仅仅七年后，1,000 美元只能购买 0.05 个比特币。

最近，我的客户和社交媒体都提出了一个越来越热门的问题。他们都在问：你如何看待比特币？而且我也改掉了模棱两可的职业习惯，很果断的说：我觉得这是个泡沫，请不要试图濒临死亡。

熟悉我的人都知道，我很反感“泡沫”这个词。在《泡沫，​​泡沫，我拍你》一文中，我谈到了“理性泡沫”的概念，这个概念来自市场参与者。他们虽然针锋相对，分道扬镳，不分组，但对资产的未来价值仍有理性的看法。我的结论是“几乎没有人能以极高的精度和黑白看透气泡”。所以，从2013年开始，就有人在骂美股泡沫，而我一直是“美股泡沫”的坚定牛人。

市场后来证明，泡沫确实不是那么容易看穿的。

但比特币是一种完全不同的动物。就目前的比特币交易本身而言，它是一个标准的零和游戏。前人的利润来自后人支付的溢价，俗称博傻。很多人说楼市是零和游戏，股市也是如此。 ，但股票和房地产都可以产生相对稳定的现金流——那你如何用比特币创造现金流？但是，你可以通过借钱给空头卖空来获得一点现金补偿，这有点讽刺。

所以我一直认为比特币作为一种投资没有什么内在价值。如果我认为她是 1,000 美元/件的泡沫，那么 10,000 美元的她是什么 - 一个扩大了十倍的泡沫。

我无法接受这样的逻辑：1000 美元是泡沫，10000 美元是主权货币的颠覆者，去中心化的美丽新世界？

但我的意见很糟糕。所以我会继续做知识和观点的搬运工，为大家收集了很多大咖对比特币针刺麦芒的观点（注意，这是观点，不是事实）——有质疑者，有支持者，也有蹭蹭手上急于尝试的旁观者，和监管者喜忧参半。有些观点不仅针对比特币，还针对大类资产本身。

一：持怀疑态度的代表

一场辩论：沃伦·巴菲特

（投资者，来自巴菲特的直接媒体采访）

“比特币不是钱，它不符合钱的定义。如果比特币在十年或二十年后消失，我不会感到惊讶。” （记者问为什么它不符合货币的定义。）“因为，有人卖给你东西，他们可能会接受你的比特币，但由于比特币兑美元的价格2005年就有比特币，他们会不断改变它的“比特币价格” 所以最终交易还是以美元计价的。就好像我卖给你一样东西，我愿意把你的原油当做考虑，但是每次油价变动，我都要改变价格来决定要拿多少桶油。而且原油显然不是一种货币。”

“远离比特币，它基本上是海市蜃楼。这是一种转移资金的方式。它非常有效地转移资金，你可以匿名进行。但支票也可以转移资金。支票天生就值这么多钱？只是因为他们可以转账吗？”

“我希望比特币是一种更好的方式（转移资金），但你还有很多其他方式可以复制操作。有些人认为比特币具有巨大的内在价值，我认为这是一个笑话。这是一个非常快速的匿名汇票。”

“你无法评估比特币，它不是创造价值的资产……它是真正的泡沫。”

“资产的内在价值可以简单地定义为：资产生命周期内所有未来现金流的贴现值。”

“这东西不可靠。它不受监管，不受控制。它不受美联储和任何中央银行的监督。我根本不相信这整件事。我认为它迟早会崩溃。 "

第二场辩论：霍华德·马克斯

（投资者，来自 Oaktree 的备忘录“There They Go Again . . . Again”）

“创新投资的话题让我提到了比特币、以太坊和其他数字货币。我认为这是由于金融危机后 1980 年代和 1990 年代之后金融证券（包括主权货币）的价值。 ——那种认为一切都是虚无的不信任。但数字货币不是真实的。”

“某些公司和个人接受比特币作为支付方式。有些人愿意购买以太币，因为以太币可以用来购买以太网络中的计算（计算机）能力。有些人渴望赌博以获取利润。还有有些人愿意少量参与以避免完全空虚。但是数字货币不是真实的！我一直被告知这些货币是强大的，它们不会被黑客或伪造，它们绝对是数量有限。但数字货币不是真的！！！！（原文是五个感叹号）”

“我的结论：你可以用一种虚拟货币购买另一种虚拟货币，或者投资一些创造新货币的公司。”

“在文章“bubble.com”中，我通过我父亲的一些老笑话总结了电子商务的一些不合逻辑，我认为这些笑话100％适用于当前的数字货币浪潮：两个好友在街道。乔告诉鲍勃他想卖一只纯种聪明的仓鼠。鲍勃说我想给我的孩子买一个，要多少钱？乔说：500,000 美元。鲍勃说乔你是不是疯了。第二天他们又见面了。鲍勃问，你的仓鼠卖得怎么样？乔说，卖了。鲍勃问，所以你有半百万？乔说，好吧，我得到了两只价值 25 万美元的金丝雀。”

“也许我是一个老派的人，无法欣赏数字货币的技术伟大。但我坚信，接受这种事情只能证明今天有太多的金融新手——他们是冒险，一厢情愿。我认为数字货币无非是一种狂热（甚至可能是传销），完全根据别人愿意支付的价格来定价。但这不是第一次。1637年的郁金香狂热， 1720 年的南海泡沫，1999 年从 2000 年到互联网泡沫都是如此。”

“以对其内在价值有吸引力的价格购买资产是一种严重的投资行为。投机是出于根本不考虑价值或合理价格的原因购买资产，而仅仅是基于相信有人愿意以后要付出更高的代价。”

由于备忘录在市场上受到如此多的关注，Max 收到了很多评论和批评，尤其是对于比特币。因此，在咨询了他的同事和 Horizo​​n Kinetics 的一些顾问后，Max 认为他看错了比特币，尤其是他父亲的老笑话。 Max 更新了他的备忘录：

“我觉得这个笑话应该改成：街上遇见了两个哥们，一个对另一个说：我手里有几罐智商很高的沙丁鱼罐头，一些世界级的艺术大师在罐头，你要买吗？另一个哥们回答：好的，多少钱？——一万美元。——你疯了吗？一万美元谁会吃沙丁鱼——这不是吃的沙丁鱼，这是一罐沙丁鱼用于交易。我认为数字货币是“用于投资的沙丁鱼”，我错了；数字货币粉丝告诉我这是“用于消费的沙丁鱼”，他们错了；这些字面意思是“用于交易的沙丁鱼”。”

“最后，问题演变为，比特币到底是什么：1. 一种货币？2. 一种支付方式？3. 一种资产类型？4. A赌徒？……在最初的备忘录中，我将比特币称为资产类别，虽然比特币粉丝告诉我你错了2005年就有比特币，但其中一些人（Horizo​​n Kinetics 的史蒂文和默里）曾经也说过：这是一种新的资产类型。好吧，他们现在告诉我这是一种货币。”

“从‘各方同意接受一种媒介作为交换和价值存储’的角度来看，我对比特币作为一种货币没有任何问题，就像美元一样。但粉丝觉得还不够，他们说：不，这不像美元，比美元的法定货币要好得多——交易信息透明，不能被垃圾邮件或稀释，更不能被黑客攻击或被盗。好的，我同意。比特币是一种货币。我只有两个问题：1.为什么波动这么大？2.为什么这么受欢迎？”

最后的结论是：

”1.比凡说：‘如果比特币真的被接受了，那么你可以获得50倍的回报。既然这个预期回报率这么高，成功的概率也不需要很高。’所谓的“彩票思维”，所以这种投机看起来还不错。我们在互联网泡沫期间看到了很多，现在我们用比特币看到了它。没有什么比一夜暴富的可能性更大。 。”

“2.在比特币中可以看到价格上涨的三个种子：1.底层真相（指比特币的一些特性）； 2. 一种良性的周期预期（需求——比特币被广泛接受——更大的需求）； 3. 既然没有逻辑限制，价格就可以上天了。”

“3. 最后，比特币并不孤单。除比特币外，还有数百种数字货币，其中 11 种市值超过 10 亿美元（撰写本文时的马克比特币仅为 4,600 美元）——并且没有限制创建新数字货币的机制。所以即使数字货币代表未来，我们怎么知道哪种货币会胜出？”

“感谢那些花时间教育我的人，我可能不再那么老土了。我想我了解比特币是什么，它是如何工作的，以及它的一些优势。但我还是不放钱。进去是因为我认为这是一个投机泡沫。如果我证明是非常错误的，我愿意接受。”

三场辩论：罗伯特·席勒

（经济学人，接受 CNBC 和 Yale Insights 采访）

“对比特币有一种自相矛盾的热情。每个人似乎都对新的货币规则感到非常兴奋。请记住双金属主义，这意味着一百年前英国和美国采用的黄金和白银以固定价格相互自由对抗。交换系统）？它最终变成了短暂的狂热，每个人都在谈论它一段时间，然后它就消失了。”

（记者问你认为比特币狂热会持续多久？）“我认为黄金是一个泡沫，但它一直是泡沫，就像一场持续了数千年的狂热。但黄金是一个一种货币的合乎逻辑的候选者。我不认为比特币可能如此合乎逻辑，但它确实令人兴奋。”

“比特币是当今世界上投机泡沫的最好例子，至少符合我对泡沫的定义。在我 2005 年出版的《非理性繁荣》一书中，我将泡沫定义为价格上涨的信息激发了投资者的热情，这种热情通过心理的相互影响逐渐在人与人之间传播。考虑资产的实际价值，沉迷于其他投资者财富的羡慕和赌徒般的兴奋。”

（本段关于泡沫定义的翻译摘自中国人民大学出版社《非理性繁荣》第二版。）

“比特币在 2013 年的价值是由几个故事推动的：1. 一种存在于数字空间中且不受政府干预和控制的货币。这个概念对思想独立的年轻人有很强的吸引力，很强大，很酷。2.比特币的概念带有数学和密码学的色彩，所以给这个故事像007电影一样的间谍也很酷。 3. 我们从来不知道发明比特币的天才中本聪仍然很酷。这种题材宏大的故事，具有很强的感染力，然后在2017年，ICO（initial coin offering，首次公开募股）的出现，为这个故事增添了一抹投行色彩。”

（采访者问“你认为什么会使比特币逆转？”）“通常你不需要任何外部条件来逆转泡沫。泡沫会自行破裂，就像比特币在 2014 年一样. 术语泡沫作为隐喻可能会产生误导。投机泡沫不会一下子结束。实际上我认为将其称为“投机流行病”可能更好，因为我们知道病毒会变异，可能会重新爆炸。黄金是一系列反复出现的投机泡沫，从远古时代到数千年后。”

怀疑论者的结束语：Ray Dalio

（对冲基金CEO，来自媒体采访）

“比特币，即使在今天，你也不能用它做很多交易，也不能像现金那样轻易地消费它。由于其极端波动性，它也不是一种有效的财富储存方式。比特币市场是一个强大的投机市场。比特币是一个泡沫。”

第二：支持者代表

一场辩论：马克·安德森

（Marc Andreessen，Netscape 创始人、风险投资家，来自《纽约时报》Why Bitcoin Matters）

“比特币在最基本的层面上是计算机科学的重大突破。它是基于对加密货币的 2 年研究、对密码学的 4 年研究以及数千名研究人员的努力而创建的。”

“比特币是‘拜占庭将军问题’的第一个解决方案。这个问题是指一群分散驻守的拜占庭将军，通过信使交流，选择进攻或撤退，但这些将军有详细的作品，如何进行沟通，以便忠诚的将军们达成一致的决定。”

“……拜占庭将军问题的解决方案在历史上第一次允许一个互联网用户将唯一的数字资产字符串转移给另一个互联网用户，交易是安全透明的，而所有人都知道交易发生，没有人可以质疑交易的有效性。这一技术突破所带来的成就是无法形容的。”

“比特币具有四重网络效应这一事实。包括：1.消费者用比特币支付； 2. 接受比特币的商家； 3. 生产和验证矿工以提高交易效率； 4.企业家和程序员围绕比特币开发新产品和服务。”

“第四类人对比特币的未来尤为关键。我们看到成群结队的企业家在比特币的基础上进行建设和创新，仅凭这个原因，其他数字货币将进行艰难的“艰苦战斗”。如果有硬币可以代替比特币，最好马上有突破。否则网络效应将使比特币主导市场。”

第二场辩论：彼得·泰尔

（PayPal 创始人 Peter Thiel，来自对他的采访）

“我对大多数数字货币持怀疑态度，但我认为人们低估了比特币。它是一种货币储备，就像黄金一样，可以用作价值储存手段。你不需要付钱。如果比特币被证明是黄金的数字等价物，那么它具有巨大的潜力。而且，老实说，现在比特币比黄金更难开采，所以在这个意义上它更受限制。”

“PayPal的目标也是创造一种新的货币。我们失败了，我们只是创造了一个新的支付系统。我认为比特币已经成功地创造了一种新的货币，但现在它的支付系统仍然缺乏突破. 比特币还是比较难用的，这对它来说也是一个很大的挑战。”

三场辩论：约翰迈克菲

（John McAfee，杀毒软件 McAfee 创始人，比特币投资者，来自对他的采访）

（回应摩根大通首席执行官詹姆斯戴蒙称比特币为“骗局”）“你说比特币是骗局，我自己是比特币矿工。我们生产比特币。开采比特币的成本是 1000 美元，那么什么是创造一美元的成本？哪个是骗局？比特币显然更多地证明了我努力工作和努力工作（双关语，Proof Of Work 工作量证明，这是网络解决区块链技术问题的方法。奖励反馈来自有问题的矿工）。”

“比特币的不断增长的使用证明了它的价值——当然它的价格会涨跌，就像所有新技术一样。但这显然不是骗局。随着人们习惯于使用比特币来支付和收款，他们将停止使用美元、欧元和人民币，从长远来看，这将使这些法定货币贬值。我预测三年后比特币价格将达到50万美元，否则我会直播叮叮。”

结束语：中本聪

（比特币之父，真实身份成谜，来自网络）

（质疑比特币经济模型的可持续性）“对于价格预期上涨的资产，合理的市场价格将反映未来增长的现值。在你的头脑中，你不断评估概率，平衡一个不断上涨的概率。”

除了正面和负面的看法，当然也有一些忧心忡忡的家长，他们时而欢喜时而忧心忡忡，修改了自己的想法。而我们中的很多人，就像这些中介一样，随着市场的深入，不断地修正我们的概念和评估概率，刷新我们的三观。最后，让我们听听下面这位家长的观点转变。

三：本·伯南克

（前美联储主席，来自对他的采访）

2013 年：“从长远来看，像比特币这样的电子数字货币很有前景。特别是如果它能够实现更快、更安全和更高效的支付系统。”

2015：“我认为比特币有一些严重的问题。首先是它没有证明自己是一个稳定的价值来源。它高度波动，没有被广泛接受作为交换媒介。但它最严重的问题是匿名性，既是一个特性，也是一个bug，可以被用于非法交易。我认为政府监管的出台会降低比特币的吸引力。”

2017 年：“美联储、英格兰银行和日本银行都支持这些区块链技术，因为它们可以改善支付系统。但比特币如果只是试图取代法定货币，就会逃避政府监管和干扰，我认为不会成功。”